山无棱，江水为竭从粉丝经济逻辑理解

　

文/东方证券研究所邹慧孙金霞曹海军蒋晨龙王仲尧

本文为东方证券战略策略团队“他经济”主题研究系列的第三篇，戳链接查看前两篇报告内容：

“他经济”——男性消费的崛起丨东方证券策略研究专题

“他经济”体育产业之——足球产业正在风口丨东方证券策略研究专题

研究结论

***“山无棱，江水为竭”。“粉丝”一词的内涵在于对于自己热爱事物的痴迷、忠诚、专一以及不顾一切的投入。我们认为，从粉丝经济的逻辑出发，理解男性群体的消费角色是一个非常好的切入点：在生产领域，当男性越被要求维持其家庭靠山、工作砥柱的角色时，他的另一面，即任性、抵挡不住诱惑、投入大量时间精力金钱在爱好上、容易对某件事物沉迷甚至狂热、寻求短暂的逃避与安慰等等，也越容易在消费领域体现出来。

***通过研究魔兽和小米产品两个案例，我们认为：1）他粉丝经济并没有得到尊重及开发，而偏偏男性用户撑起了新消费时代游戏、体育、彩票、消费电子、二次元等泛娱乐行业的鼎盛发展。2）若把某一领域的男性粉丝看做一个社群概念，那么不同领域的男性粉丝经济相当于是把一群具有共同爱好的人聚集在了一起，这群人会进行一系列活动，而其中许多活动都会产生消费，这也相当于是扩展了他粉丝经济的外延——宅男经济、发烧友经济等等。那么，他粉丝经济能够涉及到或者涵盖到的领域会非常之广泛。3）从小米成功的案例我们看到，首先，他粉丝经济可以带来足够大的消费体量；其次，他粉丝经济可以培养一大群忠诚度非常高的用户。

***梳理他粉丝经济行业和领域：

1）体育粉丝经济：以体育赛事以及体育明星为核心吸引男性粉丝，通过赛事以及明星周边产品、周边赛事等作为运营载体，中国体育粉丝经济市场空间巨大。

2）体彩：赌博与体育是最能唤起男性天性的两个领域，那么两者的结合，毫无疑问会在男性消费群体中产生非常巨大的杀伤力。竞猜型体彩更能满足男性购买者的参与感以及紧张刺激感，是广大球迷的不二之选。若互联网彩票重启加速，那么体彩增量会出现明显爆发。

3）宅男粉丝经济：无论从年龄、收入支出对比等各方面来看，男性消费者是女子偶像团体、电竞、网红、二次元等新兴产业崛起的最大推动力，未来值得持续。

4）发烧友经济：男性对新事物的接受能力要远高于女性消费者，而且男性更容易成为各个领域和产品的发烧友。如：军事、3C产品、耳机、汽车、户外装备等。以VR产品为例，根据Slic调查的数据，VR买家几乎都是男性，数据显示女性只占虚拟现实拥有量的14%。我们认为，发烧友经济有个显著的特点就是领域可以分得非常细，客单价比较高，而且发烧友往往集中在“高端制造”领域。

建议标的

我们认为，男性粉丝经济大主题下存在诸多的投资机会和投资标的，建议体育粉丝经济领域：中体产业(，未评级)、莱茵体育(，未评级)、智美体育（.HK，未评级）体彩行业：鸿博股份(，未评级)、华彩控股（.HK，未评级），宅男粉丝经济：美盛文化(，未评级)、万家文化(，未评级)、宋城演艺（，未评级），发烧友经济：顺网科技（，未评级）、联络互动(，未评级)、奋达科技(，未评级)、科通芯城（.HK，未评级）

风险提示

1）经济下行压力超预期2）相关产业发展缓慢

前言

他经济——男性消费的崛起

“很多时候，男性那作为生产者和竞争者的隐忍背影之下，有着较之女性更加深刻而又躁动的消费诉求。”

从部落时代一直到现代社会，男性留给人类文明的就大多是这样的背影：没入丛林的猎人、戴月荷锄的耕种者、奔赴前线的战士、匆匆出门的上班族。现代社会的竞争一方面塑造了男性群体的特质分布与社会担当，另一方面，它立体打造了一名男性的消费诉求：为登上社会等级金字塔顶端而必须拥有的强健体魄、为体现男性社会地位而重复进行的品味与面子消费、为在众人面前保持从容与优雅所需要的得体着装与装扮；男性争强好胜的天性让其被残酷的竞技体育所吸引，同时现实生活的艰辛与压力使得男性更倾向于从电子产品与虚拟世界的幻想之中寻求安慰与满足。基于男性在社会、经济、家庭中多样的角色与地位，结合男人的天性，落实到消费领域，我们推出他经济概念的系列研究。

山无棱，江水为竭——从粉丝经济逻辑理解他经济

“一个人有多不正经，就有多深情。”歌手薛之谦在歌曲《绅士》中唱出了许多男人的心声，汉乐府民歌《上邪》中亦有关于男性忠贞爱情的自誓之词：“山无棱，江水为竭。冬雷震震，夏雨雪。天地合，乃敢与君绝。”这种心声讲的不仅仅是爱情，其背后也反应了亘古以来，男性矛盾的社会角色以及面对许多事物时候需要权衡的心态：在生产领域，当男性越被要求维持其家庭靠山、工作砥柱的角色时，他的另一面，即任性、抵挡不住诱惑、投入大量时间精力金钱在爱好上、容易对某件事物沉迷甚至狂热、寻求短暂的逃避与安慰等等，也越容易在消费领域体现出来。

也就是说，他经济值得的不仅仅在于体现男性生活品质和品味的奢侈品、汽车以及男性健康生活的体育、医疗制药保健品等领域，粉丝经济、宅男经济、甚至所谓的发烧友经济所带来的消费颠覆以及投资机会同样值得与研究。

从粉丝经济的逻辑理解他经济：魔兽的例子

让我们再来看看魔兽IP这个案例。虽说魔兽的成功可能存在幸存者偏差的问题，但作为对国内男性粉丝经济潜力最为完美的诠释，魔兽的案例被怎么研究都不过分。

我们从魔兽游戏以及其电影等IP的粉丝年龄段入手。图中可以看出，主流《魔兽世界》用户为20岁~40岁之间，而且男性玩家占比为85%，占据绝对优势。这部分用户恰好为“80后-95前“这个年龄段的玩家，他们完整经历了小霸王的一代，对于传统MMO有着独特的感情和热爱。《魔兽世界》对这批用户的粘合度极高，虽然随着这批人慢慢步入职场和家庭，对于游戏业发展的影响已经不如新生代的用户，无法再去带动传统MMO网游在市场中的份额。但从魔兽大电影上映的火爆我们可以看到，这批魔兽传统的游戏玩家和粉丝对于其所热爱的游戏乃至青春的忠诚度和热情的持久力是令人惊讶的，从-年十年历个版本的魔兽世界付费用户数据我们看到，男性消费的深耕性体现在男性对于优秀游戏、影视、体育、漫画文学作品大IP的长久、忠诚度以及持续的付费意愿上，通俗地说，就是男性粉丝经济。

“粉丝经济”收入在部分韩国娱乐公司甚至可以占到总收入40%左右，足见其体量之大。但在国内粉丝经济领域，除了沿用B2C模式外，经纪公司对粉丝经济中的核心用户，并没有深刻的了解，而是泛泛地进行粉丝运营，并没有对粉丝群体进行分类。性别不同其消费习惯都有着巨大差异。从每一次明星活动及颁奖典礼完全可以看出，现有的粉丝运营模式相对来说更加符合女性消费群体的认可，女性用户占比超70%，偶像型艺人情况更加严重。可以说现行的“粉丝经济”是“女粉丝经济”，是狭义的“粉丝经济”。男性消费群体并没有被尊重及开发，而偏偏男性用户撑起了中国游戏行业的鼎盛发展。

我们再以《魔兽世界》为例，30-39岁玩家数量占比达到了26%左右。这个年龄段男性已经有了一定的经济基础和收入能力，虽然在时间上不比20岁玩家花的多，但是在消费能力上却提高了许多，大额消费能力更强。魔兽电影上映时，不少土豪玩家包场、甚至包下外滩花旗大厦巨幅显示屏的举动，不得不让人感叹男性粉丝为了游戏可以做的支出，远远超乎大多数人的想象。

《魔兽》的案例至少说明了一点，即男性粉丝经济存在爆发的潜力与基础，只不过一直被人忽略；而且男性对于自己所热爱事物的忠诚度以及付费意愿，甚至比女性消费者更加强烈。因此，我们认为，从粉丝经济角度来把握“他经济”是一个比较好的切入点，从粉丝心理的逻辑出发可以衍生出来关于“他经济”更多的消费领域以及值得的投资机会。

他粉丝经济的内涵以及外延：小米的例子

我们认为从一般意义上来讲，他粉丝经济内涵在于基于男性的特点，架构在男性粉丝和被者关系之上的经营性创收行为，并且依此来找到男性的消费驱动力。在这里，被者是个广义的概念，可以是偶像、明星、行业名人、某样具体的兴趣爱好等等，反过来看，若把某一领域的男性粉丝看做一个社群概念，那么不同领域的男性粉丝经济相当于是把一群具有共同爱好的人聚集在了一起，这群人会进行一系列活动，而其中许多活动都会产生消费，这也相当于是扩展了他粉丝经济的外延——宅男经济、发烧友经济等等。那么，他粉丝经济能够涉及到或者涵盖到的领域会非常之广泛。

我们以小米手机为例，小米手机就是很好地把粉丝经济，特别是他粉丝经济运用到手机产品的营销中来。中国手机市场竞争激烈，在这样一个局面下，小米手机异军突起，成立不到4年的时间里就成为品牌排名第8的手机品牌。根据AVC咨询年对于小米论坛23万粉丝样本的研究，在小米粉丝群中男性占比91.8%，成为主要群体，他们普遍痴迷于计算机、游戏、技术升级、刷机，喜欢上网且上网时间较长，经常浏览太平洋电脑网、中关村在线等IT网站，这群男性是小米手机非常忠诚的用户。

我们认为小米的案例对于理解他粉丝经济的关键点和启示在于：

（1）他粉丝经济可以带来足够大的消费体量。小米每一代新款手机以及其他3C产品的发布，总会面临“疯抢”，有人说这只是饥饿营销的把戏，但不可否认的是小米产品在粉丝中的狂热程度。年四季度，小米手机的出货量为万台，全年年手机出货量超过万，根据小米年年会的数据，小米MIUI联网激活用户已经达到1.7亿，包括37种官方语言版本，遍布个国家和地区。不到一年，已经增长到1.7亿，增速高达70%。

（2）他粉丝经济可以培养一大群忠诚度非常高的用户。小米最令人津津乐道的在于其粉丝营销和一大批死忠“米粉”。其在对目标用户的深入洞察基础上建立了以用户需求为内核，以新媒体为主要的户沟通渠道，以娱乐化、偶像化为主要内容的粉丝营销生态系统。正是这套生态系统，帮助小米手机获得了目标用户的拥趸，将品牌与用户进行了情感层面的连结，将用户变成了小米手机的代言人。

从小米的案例我们可以看出，男性粉丝的聚集将会迸发出巨大的消费体量以及前所未有的消费忠诚度。

几多任性，几多深情：他粉丝经济的领域梳理

体育粉丝经济：以NBA为例

以体育赛事以及体育明星为核心吸引男性粉丝，通过赛事以及明星周边产品、周边赛事等作为运营载体，中国体育粉丝经济前景宽阔。6月份欧洲杯的开幕让广大女性再次见识到了竞技体育对于男性的吸引力有多大。的确男性天生喜爱竞技体育，“大球”（足球和篮球为代表）球迷遍布全世界，铁杆粉丝更是不计其数。

我们以NBA为例。NBA是这个世界上最大、最成功的篮球联盟，成立于年，现在在全世界有大概五亿的粉丝，他们大多数人都在中国。目前NBA的中国粉丝是美国粉丝数量的2倍多，但创造的市场价值仅仅是美国的1/35，还有非常大的潜力可以挖掘。NBA每年都能从中国取得盈利至少两亿美元以上，其利润可想而知，根据投资银行的评估，NBA中国的总价值有可能超过20亿美元。NBA在中国粉丝经济成功最为关键的是NBA拥有全世界最好的球员以及美国文化的集合、篮球在中国的群众基础远好于其他大球运动、较早进入中国市场等因素有关。

以“造星”为核心，以吸引粉丝为基础的品牌推广无疑是NBA商业模式的重中之重。80年代中期MichalJordan拉开了NBA造星大幕，球员成为明星产品。娱乐化成为NBA体育竞技之外最显著地特点。NBA球星在全球集聚一代又一代的追星粉丝，其忠诚度非常高，从而利用粉丝效应转化为实打实的盈利，这其中科比、詹姆斯、姚明堪称“造星”的成功典范。

以科比为例，年11月30日，科比在他投资的网站《球员论坛》上撰文，宣布本赛季后正式退役。随后，科比剩下的所有比赛都被设计成了摇滚巨星式的“告别巡演”。40多场“告别巡演”，科比所到之处，媒体造势、主队欢迎、球迷送别……不管湖人表现如何不堪，其度都是数一数二。在科比职业生涯最后一战之前，商业开发更是做到了极致。早在一个月前，赞助品牌耐克就开始了一系列致敬活动，包括21张Instagram照片、27条相关微博、3支广告、14款纪念球鞋，并把4月14日定为MambaDay(科比在NBA的外号：黑曼巴)，这一天，耐克旗下多名明星运动员都会穿着黑金配色的鞋向科比致敬，退役当天比赛票价最贵的含税美元，最便宜的美元。截至到年的1月份，19年的“科比时代”使湖人的价值直线攀升至26亿美元，相比年增加了23.32亿美元，其涨幅竟高达%，远远超过了NBA球队价值的平均涨幅。我们认为，体育相关的粉丝经济包括：1）赛事直播、赛事运营；2)球星经济、周边产品；3）经济体育相关培训练；5）体育彩票

体育彩票：让男性欲罢不能

男人喜欢买彩票，这与男人天性有关：喜欢彩票博弈过程中的刺激感、男性更喜欢冒险，对于财富的追求等。彩票和赌博存在诸多的相似点，相当于是国内唯一合法的赌博形式。而且毫无疑问，赌博行业男性是绝对的主力。中国博彩行业历史悠久，民间的麻将、纸牌都是原始的博彩形式，每年赴澳门及拉斯维加斯赌博的游客不在少数，“好赌”者众多。我国的福利彩票和体育彩票涵盖了西方定义的彩票以及赛事投注的玩法，是我国唯一合法的博彩行业，彩票行业的规范和发展对于分流海外赌博、取代六合彩等地下博彩行业有及其重要的作用。

赌博与体育是最能唤起男性本性的两个领域，那么两者的结合，毫无疑问会在男性消费群体中产生非常巨大的杀伤力，即体彩行业。年是世界杯等体育赛事的举办年，体育大年带动了体育彩票的快速增长，年体育彩票销售额达到了历史峰值为.10亿元，同比增加32.84%（年体彩销售增速20.19%）。年作为体育大年，毫无疑问8月的奥运会又会带领一波体彩销售的大潮：让彩民和奥运会一起来跳“桑巴舞”！我们认为，1）大体育赛事举办年会带来竞猜型体彩销量的明显上升，14年世界杯期间竞猜型体彩销量超过乐透型，我们认为竞猜型更能满足购买者的参与感以及紧张刺激感，是广大球迷的不二之选。2）互联网彩票在15年初的停售对于体彩销售的增量产生了巨大的负面影响，若年下半年互联网彩票重启提速超预期，那么体彩行业有望形成长期利好，尤其为行业长期发展稳定性奠定基础。

宅男粉丝经济

宅男粉丝经济正在逐渐形成。而与之相关的宅男文化虽然对于中国社会还很新鲜，但是在近邻日本却早已大行其道，握手会等美女宅男之间的互动更是屡见不鲜了。

-女子偶像团体

在国内，女子偶像团体的粉丝绝大多数是男性。例如成立于年10月的SNH48，在上海虹口拥有自己的专属剧场“SNH48星梦剧院”和主题咖啡店；在电视和网络上，她们还有自己专属的综艺节目；粉丝只要购买官方唱片或周边，就有机会与自家偶像握手或合影，这种近距离互动式接触十分有助于圈粉。作为SNH48的姐妹团，AKB48在日本的运营已经非常成熟，其带来的粉丝经济已经衍生出许多文化：手游、动漫、周边玩偶、写真等。

SNH48的风格和定位贴近日系，粉丝中“二次元”受众比例较高，他们主要活跃在微博、贴吧、AB站等新兴媒体上，自身对于动漫、游戏的度不在话下。一旦有相关活动，粉丝们便会自发扩散并宣传。在国内，SNH48的首批粉丝多半是由AKB48的粉丝转化而来。高频率的娱乐领域曝光和网游代言的推广，开始不断有更多“路人”开始注意到SNH48的存在，并潜移默化逐步转粉。例如早在年，SNH48TEAMSII副队长莫寒受邀参加“华谊ELLE之夜”活动，参与了与知名电子竞技俱乐部EDG对战的友谊赛，不错的战绩让她吸引了不少游戏玩家的目光。正是因为她们频繁参加动漫展会、游戏活动及代言，让她们在网游及电竞爱好者当中人气急升。

-游戏和二次元

前文已经提到，暴雪旗下著名游戏《魔兽世界》改编的大IP电影，创造了游戏粉丝经济的现象级产品。国内累计票房突破14亿人民币。

国内电影市场，游戏改编电影最近几年刚起步，且都是动画电影。虽然与优秀的真人或动画电影仍相去甚远，票房方面，万元的制作成本，只收获万元票房，但至少目前来看，国内电影市场在改编游戏方面已经处于积累经验的初级阶段。事实上，游戏粉丝经济正在以另外一种方式飞速发展，那就是电竞。我们认为，电竞同时具备竞技体育的竞技性以及娱乐性，因此存在广泛的粉丝和观众基础。

电子竞技为电子游戏比赛达到“竞技”层面的活动。电子竞技运动就是利用电子设备作为运动器械进行的、人与人之间的智力对抗运动。其依托于游戏产业，但与传统体育赛事一样，依靠赛事培养开发游戏受众，进而产生的商业价值，而由于其电子游戏属性天然与新媒体传播契合，电竞则成为集合体育、游戏、媒体、互联网于一体的泛娱乐综合体。

中国音数协游戏工委、伽马数据以及国际数据公司（IDC）共同发布的《年中国游戏产业报告》数据显示，游戏产业的男性从业者占90%，电子游戏调研企业EEDAR于年底公布的一份电子竞技报告数据显示，电竞观众群体的男性人数占了电竞观众群体的75%。而对于F2P游戏，这75%的男性人群有更多的付费意愿。根据艾瑞统计，国内整体电竞用户规模，包括电竞赛事用户以及重度的电竞游戏及其直播用户（但不包括移动电竞游戏及赛事用户），在年有望超过1亿。

我们认为，电竞产业链主要包括：游戏开发→赛事主办（包括赛事转播等）→电竞直播（衍生出电竞主播粉丝经济）→电竞俱乐部→线下网吧游戏产品体验等。

基于中国宅男庞大的基数，二次元文化同样值得：一个规则和秩序与现存世界完全不同的世界即“异次元”；以动画、漫画等平面的媒体所表现的异次元，因其二维空间的本质，被称为“二次元”。此外，二次元亦可用于指代二次元世界观、二次元角色等。目前的二次元已经脱离了原本以动画、漫画等平面的媒体，并派生出与主流文化相对独立的次文化体系。这种与主流文化相对独立的次文化体系亦被称之为“二次元文化”。中国二次元产业已处于启动期，“正版化”加速产业快速发展：其产业链主要内容包括内容制作、发行交易、传播渠道以及相关内容衍生品等。

对比年全国二次元用户属性数据可知，二次元用户性别比例依旧是男性占大多数，比例为3:2左右，这也体现了二次元文化发展更加男性基础更大的特征。从年龄构成上看，最早接触二次元的80后正逐渐“老去”，90、00后已经成为中国二次元的主力军。

-其他：美女和眼球经济

随着市场经济大潮的涌动和商品经济的繁荣，先是社会上出现了“美貌也是生产力”的流行观点，接着“选美经济”开始显山露水，如今，“美女经济”又崭露头角，成了一种与会展经济、假日经济、考试经济、娱乐经济并驾齐驱的新的社会经济形态。苍井空做内衣电商：男性卖家成捧场王。回溯至14年，苍井空在微博上对外透露将推出G-slf空系列内衣品牌，迅速引起和转发。随后个体验名额、以及5小时28分内限量销售套内衣，都成功被迅速抢空。高达元每套的内衣价格、以及苍井空设计师身份的形象转变，都获得市场肯定。

苍井空与仙宜岱合作spakys系列过程中，出现了一组有趣数据：40%以上买家是男性。据spakys品牌负责人丁先生透露，第一次在新浪微博推广时，就发现男性购买者达到40%。当然这次推广针对的主要是spakys和苍井空合作的空系列，这显然和苍井空微博的粉丝有关，男性消费者活跃是非常正常的现象。但8月苍井空系列和spakys入驻天猫时，整个spakys品牌也呈现出男性购买趋势。根据天猫8月销售数据，本月spakys访客已知性别中，男性占比36%，女性占比42%。而在成交买家数据上，男性占比56%，女性则为44%。目前Spakys已经推出了男性系列内裤。

发烧友经济

1）男性容易成为各个领域发烧友。如：军事、3C产品、耳机、汽车、户外装备等。发烧友经济有个显著的特点就是领域可以分得非常细，客单价比较高，而且发烧友往往集中在“高端制造”领域。目前，已有互联网公司专门从事发烧友分享经济——Massdrop：围绕高端产品打造发烧友社区，扮演着制造商、发烧友和潜在客户之间的中间人角色，并从每笔交易中分成。这家公司专注于所谓的“社区驱动型商业模式”。它们把那些诸如音乐器材发烧友、男性时尚爱好者、科技爱好者、户外装备发烧友等聚集在一起，让大家一起分享心得、团购商品，甚至帮助他们设计呼声很高的新产品。Massdrop已经创造了11个种类的社区。联合创始人兼CEOStvEl-Hag表示，音频器材和机械键盘的社区是最受欢迎的。目前他们已经拥有超过万注册用户。

2）男性对新事物的接受能力要远高于女性消费者。以近两年来新兴的VR产品为例，根据暴风联合国家广告研究院、知萌咨询发布的国内首份VR用户研究报告显示，在VR重度用户中，男性占比超过七成，年龄在25至34岁青年占到六成以上，在生活中比较“宅”的VR重度用户同时也是科技、数码等产品的高消费者。

按照应用场景的不同，目前VR产品大致可以分为乐园级，客厅级和移动级三个大类。客厅级和移动级的产品，比较有代表性的如OculusRift、索尼PlayStationVR、HTC的VIVE等。OculusRiftCV1（第一代消费者版本）已于3月28日开始正式发货上市，HTCVIVE系列消费者版本已于2月末开始预售，而索尼旗下的游戏平台PlayStation也将于今年10月正式发售PSVR，移动级方面，三星的新一代GarVR产品则已在年底上市。

而在乐园级方面，国内VR体验店甚至主题乐园已经开始悄悄兴起。VR体验店/主题公园相对于移动和客厅都属于大空间，但按是否属于ThVoid这种基于光追或动捕的大空间多人交互方案可以大体分成两种，简单描述为ThVoid类和非ThVoid类。每种按规模在几十平米到超百平米级不等。运作模式上，这些VR体验店/主题公园大概又分成三种，技术方案供应商，如诺亦腾;自主研发系统并运营的，如美国的ThVoid；引进成套系统开展运营的，如乐客VR、很多传统门店等。

根据Slic调查的数据，VR买家几乎都是男性，数据显示女性只占虚拟现实拥有量的14%。Slic调查数据显示，那些在网上购买虚拟现实设备的游戏玩家在视频游戏方面也支出的更多，在首次购买虚拟现实设备后90天里平均在游戏上多支出10%。而且那些购买主机游戏和VR设备的人更像是游戏“发烧友”，因为他们和其他主机游戏玩家相比，每年在游戏上多支出美元。

他粉丝经济标的梳理

体育粉丝经济标的

**中体产业（.SH）

公司实际控制方国家体育总局承诺，将一如既往地支持中体产业的发展。国家体育总局体育基金管理中心承诺在未来适当的时机，在符合国家法律法规的基础上，并履行相应的法律程序情况下，将可提供的优质资产尽可能优先注入中体产业。15年公司体育相关业务实现营业收入6.55亿元，体育相关业务收入在全部营业收入中占比提升至78%。公司在体育行业深耕多年，产业链条近乎完备。公司目前管理运营环中国国际公路自行车赛、北京马拉松赛、美巡赛中国系列赛、中国高尔夫俱乐部联赛等多项具有核心竞争力的品牌赛事，赛事IP价值显著。15年年报数据显示，其赛事运营收入实现营收2.20亿元，主营业务占比为25.88%，为核心业务。

**莱茵体育（.SZ）

莱茵体育转型正在路上。公司非经营性地产项目的剥离工作开展顺利，完成了6家地产子公司及部分非体育类资产的剥离工作。公司目前在体育金融、体育地产、体育赛事经营、体育网络传媒等领域取得了实质性的进展。与黄龙体育、建银国际财富共同成立的浙江体育产业基金加快体育产业并购布局。在体育赛事运营方面，通过公司旗下的中国最大O2O体育互联网平台，整合了已有的“斯坦科维奇杯洲际篮球赛（斯杯）”、“亚洲职业篮球联赛（ABA）”、“WBC世界拳王争霸赛”以及“全国家庭健身挑战赛”等多项赛事资源，同时公司也在慢慢布局最近大热的电竞领域。

**智美体育(.HK)

智美体育在路跑领域业务具有较好的优势，体育板块业务涵盖体育传媒、赛事运营、体育服务等，16年公司规划在篮球、自行车、冬季项目中做出布局。总体来看，公司对于体育市场的认识比较精准，业已形成符合内地体育行业发展阶段的策略和方向，目前公司的体育赛事运营的毛利率要远高于其影视业务。年举办的广马和杭马中智美体育再次展现其高品运营质量和服务水平，智美与田协全面合作将增加高端高质量马拉松赛事的质量和供给。

体彩标的

**鸿博股份（.SZ）

公司在彩票产业链上下游的布局比较完备，且公司投入彩种研发及电子彩票业务较早，在行业内占据重要地位。彩票行业未来市场空间还是得看“互联网化”，未来彩票行业大趋势是把“互联网+彩票”全面融入彩票监管与管理、销售与市场、渠道与用户等各个环节。鸿博股份在上游彩种研发以及公司的彩票物联网智能化管理应用项目及电子彩票研发中心项目，这两块上游的业务毛利较高。

**华彩控股（.HK）

华彩是首家港股彩票上市公司，是中国公益彩票行业彩票系统、终端设备提供商。业务涵盖视频彩票、电脑票与基诺型彩票，以及新媒体彩票等各个领域。于1年在香港联交所创业板上市（.HK），年10月16日成功由创业板转往主板上市（.HK）。腾讯以旗下全资子公司HongzLokInvstmntLimitd于年战略入股华彩控股，配售近6亿股新股份，约占扩大后股本的7%，总交易额约为4.46亿港元。

宅男粉丝经济标的

**美盛文化（.SZ）

从年起，公司在原有的动漫衍生品研发生产业务基础上，开始向文化产业其他业务版块拓展，正在实现产业上下游资源的整合。公司已初步搭建起“自有IP+内容制作+内容发行和运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈。公司主要特征在于：1）公司具有丰富的二次元平台部署，而平台是内容的展示场所，是粉丝群体的聚集家园，是衍生产品转化收益的通道。公司通过打造明星IP的粉丝经济，全面涉足泛娱乐领域。2）二次元下游衍生品产业具有高增长、高盈利的特性，日本下游衍生品市场在动漫产业占比上高达40%；公司作为国内规模最大的动漫衍生品研发生产企业，已经具备一定规模和市场优势。

**万家文化（.SH）

年，公司彻底剥离房地产和矿产业务，主营业务已经转型为动漫创作、动漫衍生品研发生产、互联网金融、游戏、电竞等领域。15年9月成立万好万家电子竞技传媒有限公司，业务涉及电竞的传媒内容制作与传播，主攻电子竞技与游戏传媒业务、竞技类移动游戏发行业务及电竞赛事项目等相关业务。核心团队高管均来自于GTV、WCA、百度移动游戏、巨人网络等公司，运营过国内最大的游戏与电子竞技电视频道及大量国内外知名的电子竞技赛事。

**宋城演艺（.SZ）

宋城六间房作为中国最大的互联网演艺平台网站，六间房作为一个基于平民与粉丝关系的互联网演艺平台，拥有超过8万名签约主播，其月活跃用户已攀升到近万。公司即将完成女团招募工作，计划近期推向市场。

发烧友经济标的

**顺网科技（.SZ）

1）顺网于日前宣布收购ChinaJoy举办方汉威信恒51%股权，为其更好的探索打造电竞游戏产业品牌效应和影响力，扩充以网吧为核心的泛娱乐整体布局提供平台。2）：虚拟现实产业存在巨大发展潜力和变现前景；国内虚拟现实产业将遵循线下体验店→移动衍生品→家庭客厅生态的三步骤进行持续发展。公司把握科技和用户消费趋势，提前布局全球虚拟现实产业，在硬件方面与VR全球三大顶级解决方案之一HTCVIVE签订了中国大陆公共上网市场的独家代理协议，在软件平台方面积极投入产品研发，在渠道方面充分利用已有的公共上网场所优势，在内容方面将逐步开展自研、代理、合作与投资。目前首批50家VR网吧已逐步落地。

**联络互动（.SZ）

在主营业务（包括移动终端操作系统、中间件平台及相关应用的研发与运营）以外，公司基于强大的研发实力以及优质的渠道，切入智能硬件、游戏运营和分发以及VR产业。今年2月，公司以万美元参与高端游戏外设品牌雷蛇(Razr)的C轮融资，在这之前，联络互动已经投资了智能设备和VR领域的多家公司，在年上半年以万美元增资美国VR领军企业Avgant，并发布首款虚拟现实视网膜眼镜Glyph与VROS平台，提供VR相关系统SDK与应用商店入口以及技术开放平台。

**奋达科技（.SZ）

公司较早布局智能穿戴产品，在智能硬件设计以及精密制造方面形成一定的先发优势，年，公司的云平台与数据中心开始投入商业运行，能够为客户提供包括数据存储与分析在内的数据服务，是业内少数能提供软件、硬件、云计算一体化解决方案的企业。近年来公司围绕既定的战略目标，持续布局消费电子中的蓝海行业，成立X-Lab持续进行可穿戴设备研发，并成功ODM了华为畅玩手环、联想VB10手环等一系列手环、手表类产品。

**科通芯城（.HK）

年~年，科通芯城的订单商品交易总额分别为6.7亿、39亿、83亿及亿元，三年复合年均增长率为%。截止年7月科通芯城有80%的客户是通过来服务的。公司于年9月推出硬蛋平台，着力打造以供应链为核心的一站式服务，帮助创新创业者对接方案设计、PCB、模具、测试组装、零部件等合适的供应链厂商。截止年7月，硬蛋Link已拥有个供应商，已帮助创新者将个智能硬件或物联网产品从设计想法变成真实产品，并在京东众筹等平台上销售。

风险提示

1）经济下行压力超预期

年经济运行目标区间为6.5-7，二季度经济下行压力已经显现。经济稳增长与调结构的矛盾在未来很长时间内都会存在，不排除经济下行压力在今年下半年甚至未来几年内出现脉冲式的冲击。若经济下行超预期，总体宏观环境不理想，对于具体产业的发展会有一定程度的影响。

2）相关产业发展缓慢

在男性消费领域，如VR游戏产业、男性健康产业等目前都处于相对初期阶段，未来的发展具有不确定性；可能会出现相关产业发展缓慢不达预期的情况出现。

东方证券战略策略研究团队（工作：qinzhngdian）

研究涵盖：国际政治，国内政治政策，市场策略，事件研究，行业比较，资产配置，中外比较，技术分析、选股组合

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